Durante varios años, y aún más durante 2018, el banco central de la Federación de Rusia, el Banco de Rusia, se ha mantenido como uno de los compradores de oro más grandes del mundo, agregando cada mes cantidades sustanciales de oro a sus bonos monetarios. reservas de oro.

Habiendo comprado otras 37.3 toneladas de oro (1.2 millones de onzas) durante noviembre, y el Banco de Rusia ahora tiene 2103 toneladas de oro monetario. En lo que va del año (para los 11 meses que van de enero a noviembre de 2018), el banco central ruso ha agregado 264.3 toneladas de oro a sus activos de reserva monetaria.

Una característica clave del mercado de oro ruso es que el Banco de Rusia tiene una política de abastecimiento de oro de compañías mineras nacionales de oro mediante el uso de grandes bancos comerciales rusos como Sberbank y VTB Bank como intermediarios.

Los bancos comerciales financian a los productores de oro con créditos de desarrollo y préstamos. Los mineros luego pagan a los bancos con el oro que extraen. Después de enviar el oro para refinarlo a las refinerías de oro rusas, los grandes bancos comerciales venden el oro refinado (en forma de barra) al banco central, que a su vez almacena las barras de oro en las bóvedas de almacenamiento del Banco de Rusia en Moscú y San Petersburgo. Suena simple en teoría e incluso en la práctica. Pero este modelo solo funciona sin problemas siempre que la demanda de oro del banco central sea menor que el suministro de la mina de oro doméstica. Cuando la demanda es mayor que la oferta, la demanda marginal de oro debe obtenerse en otro lugar.

Todo el oro extraído y luego algo

Tras acumular un récord de 223 toneladas de oro en 2017, las 264,3 toneladas de oro compradas hasta ahora por el banco central ruso durante 2018 (hasta fines de noviembre) ya han batido el récord del año pasado. Pero mientras la producción nacional de minería de oro en 2017 fue lo suficientemente grande para satisfacer la demanda de oro del Banco de Rusia ese año, en 2018 no lo es.

Según el Ministerio de Finanzas de Rusia, la economía rusa produjo 253.9 toneladas de oro de la producción de oro extraído en 2017 (con otras 53 toneladas provenientes de la producción de chatarra de oro y la producción de oro de productos derivados, por un total de 306.9 toneladas).

Más recientemente, durante los primeros 9 meses de 2018, el Ministerio de Finanzas dice que Rusia produjo 231.65 toneladas de oro, de las cuales la producción de oro extraído fue de 194.86 toneladas, y la chatarra de oro y la producción de oro de subproductos sumaron otras 36.79 toneladas. La anualización de la cifra de 9 meses para la producción de oro extraído implicaría una cifra de producción minada de un año completo en la región de 260 toneladas, es decir, menos de las 264,3 toneladas de oro ya compradas por el banco central ruso en lo que va de 2018.

Las compras de oro en diciembre (si es que hubo alguna) también deben agregarse al total de compras de todo el año del banco central. En diciembre de 2017, el banco central ruso compró algo de oro, por una suma de 300,000 onzas (9.33 toneladas), sin embargo, no reportó ninguna compra de oro en diciembre de 2016. Por lo tanto, un precedente para la compra de oro del Banco de Rusia durante el mes de Diciembre sigue sin estar claro.

Pero las cifras de oferta y demanda de 2018 tal como están ahora plantean la pregunta de si el banco central ruso está aprovechando indirectamente la chatarra de oro y la producción de oro de subproductos, o más interesante aún si algunas de las barras de oro terminan en el Banco de Rusia. Las bóvedas ahora vienen de los mercados internacionales.

Bancos de lingotes rusos — internacionalmente activos

Si los grandes bancos comerciales rusos obtienen oro de la chatarra y la producción de subproductos y envían este oro a las refinerías rusas, entonces esta podría ser la fuente adicional de suministro para el banco central ruso. Pero dado que los grandes bancos comerciales mantienen principalmente acuerdos de financiamiento con productores de oro (mineros) en Rusia y no productores de chatarra, y dado que estos mismos bancos comerciales también están activos en el mercado internacional del oro, es una clara posibilidad de que el banco central ruso compre oro. Cada vez se realizan más allá de las fronteras de la Federación de Rusia en forma de transacciones en los mercados internacionales del oro, con los bancos comerciales rusos en el papel de agentes de compras.

Los principales jugadores del banco comercial ruso que obtienen suministros de la mina de oro para el banco central ruso incluyen VTB, Sberbank, Otkritie y Gazprom Bank. Por ejemplo, en 2017, la compañía minera de oro más grande de Rusia, Polyus, vendió el 90% de su producción de oro a solo tres bancos, VTB, Otkritie y Sberbank, y otro pequeño porcentaje de la producción a Gazprom Bank. Estos bancos son en su mayoría propiedad o están controlados por el gobierno y el gobierno ruso les concede licencias para permitirles comerciar con el banco central de oro.

Algunos de estos bancos también están activos en los mercados internacionales del oro. Por ejemplo, VTB, Sberbank y Otkrikie son todos miembros de la junta internacional del Shanghai Gold Exchange (SGE) de China. VTB y Sberbank también son miembros de pleno derecho de la London Bullion Market Association (LBMA), mientras que Otkritie es un asociado de LBMA.

Las actividades internacionales de comercio de oro de Sberbank se llevan a cabo a través de su filial de banca de inversión Sberbank CIB (que antes era Troika Dialog). Además de comprar oro a los mineros de oro rusos, que se destinan principalmente al banco central, Sberbank CIB vende lingotes de oro refinados a las potencias físicas de oro de China e India. Según Reuters, para 2018, Sberbank había planeado vender 25-30 toneladas de oro a la India, al menos 20 toneladas a China, y planeaba comprar 100 toneladas en el mercado ruso. La operación de Sberbank en la Bolsa de Oro de Shanghai se lleva a cabo por su unidad suiza Sberbank (Switzerland) AG, que también es la misma unidad que compra oro en los mercados internacionales, incluso en Suiza. Sberbank CIB también mantiene oficinas en Londres y Nueva York.

La unidad suiza es también uno de los dos centros de productos básicos de Sberbank. Como se explica en 2016:

“Sberbank CIB está estableciendo un centro de productos básicos en Europa occidental para complementar y respaldar su centro existente de comercio de metales preciosos en Moscú. Este centro tendrá un fuerte enfoque en las entregas físicas internacionales de metal, el financiamiento de rutas de productos físicos en todo el mundo y las soluciones de gestión de riesgos. Esta estrategia de dos centros ofrecerá una flexibilidad significativa al Grupo Sberbank y le permitirá actuar como proveedor desde cualquier ubicación «.

Como Sberbank puede ofrecer negocios de oro en Moscú, Zúrich o Londres, cuentas y transferencias materializadas y desmaterializadas, y canjes locos, sería muy fácil para Sberbank comprar oro en los mercados internacionales en nombre del Banco de Rusia y transportarlo a Moscú.

La unidad de banca de inversión del banco ruso VTB, llamada VTB Capital, también es un comerciante de oro activo a nivel internacional. A fines de 2017, VTB Capital había hecho planes para 2018 de vender 70-80 toneladas de oro en el mercado ruso (principalmente al banco central), y vender 35 toneladas a la India y más de 20 toneladas a China.

Sin embargo, cuando la demanda de oro del banco central ruso se disparó en 2018, VTB tuvo que reducir sus planes de ventas internacionales y desviar más de sus ventas a Moscú, solo para satisfacer la demanda interna del Banco de Rusia. Según una entrevista con Reuters, publicada el 25 de diciembre de 2018, el titular de materias primas de VTB Capital, Atanas Djumaliev, dijo:

“(Nuestras) ventas de oro [en el extranjero] fueron menores en 2018 en comparación con el año anterior. En mayor medida, fue causado por las actividades del Banco Central de Rusia, que fue nuestro cliente más activo este año y que aumentó significativamente sus reservas de oro «.
Si bien VTB confirmó que “había comprado más de 80 toneladas de oro en el mercado nacional ruso” en 2018 y vendió “aproximadamente 11 toneladas a China”, no reveló la cantidad total de oro que vendió al banco central ruso. en 2018. Pero debido a la oferta limitada del productor ruso nacional de extracción de oro, los recortes en las ventas internacionales de oro de VTB en 2018 (por ejemplo, a China), podrían estar indicando que VTB ha estado desviando el oro comprado en el mercado internacional al banco central ruso .

Conclusión

A medida que el ritmo de la acumulación de oro en el banco central ruso continúa acelerándose, la capacidad de los grandes bancos comerciales de Rusia de obtener suficiente oro de los suministros de la mina de oro nacional para satisfacer el apetito dorado del banco central chocará contra una pared. Afortunadamente para el banco central, estos «bancos de lingotes» rusos, como Sberbank y VTB, ya tienen la experiencia y la infraestructura comercial en los mercados internacionales de oro para obtener suministros de barras de oro en otros lugares, como en Zurich y Londres.

En este contexto, se debe esperar que la compra de oro del banco central ruso tenga un impacto en los inventarios de oro disponibles (acciones) en los mercados internacionales de oro. El antiguo circuito cerrado de compra de oro del banco central ruso, desde la mina rusa al banco comercial ruso hasta el banco central ruso, por lo tanto no será tan claro como antes. Para ver ejemplos de este circuito cerrado, vea el artículo de BullionStar «¿La reciente expansión de la compra de oro del Banco Central tiene un impacto en la demanda y el precio?».

Por lo tanto, la compra de oro del Banco de Rusia puede comenzar a tener un mayor impacto en la dinámica de oferta y demanda de los mercados físicos de oro del mundo. En cuanto a si tendrá algún impacto en el «precio internacional del oro», que se establece en los mercados de oro OTC y COMEX de Londres sintéticos y con respaldo parcial, es discutible.

Dado que estos mercados de oro de papel comercializan vastas cantidades de oro de papel, muchos más se multiplican por día que la cantidad física total que compran los bancos centrales en un año entero, solo habrá un cambio en el descubrimiento del precio del oro una vez que una masa crítica de participantes del mercado exija La entrega física o un evento futuro erosiona la confianza de los inversores en London OTC y Comex.

Este análisis no ha analizado la posibilidad de que el Banco de Rusia obtenga parte de sus compras de oro de otras reservas que podría tener el «Fondo Estatal de Metales Preciosos y Piedras Preciosas» de la Federación de Rusia, también conocido como el Gosfund, operado por el «Gokhran». . Tal vez el banco central ruso pueda recargar sus requisitos de oro de esta manera, pero dado que Gokhran no hará comentarios sobre sus tratos en esta área, es difícil saberlo. Otra posibilidad es que la Federación de Rusia extraiga oro directamente a través de minas secretas de oro de propiedad estatal cuya existencia no es de dominio público y luego transfiera parte de esta producción al Banco de Rusia.

El banco central ruso podría, al igual que otros bancos centrales, utilizar los servicios de otro banco central para recargar sus compras de oro, como las mesas de comercio de oro del Banco de Pagos Internacionales (BPI), el Banco de Inglaterra, el Banco de Francia o el Banco Federal de Valores. Reserva de Nueva York. Pero una vez más, ya que todas estas instituciones son ultra reservadas sobre sus actividades de comercialización de oro, es difícil saberlo.

Sin embargo, una cosa que parece bastante segura es que cualquier oro que compre el Banco de Rusia en el mercado internacional se repatriará rápidamente a Rusia, ya que, por política, los rusos no almacenan oro en el exterior.

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