Rusia se encuentra entre los países del mundo mejor posicionados para hacer frente a la próxima redada.

De repente, se abrieron las compuertas e incluso los principales medios comerciales están admitiendo que la amenaza de una recesión global es muy real. El momento exacto en que todo se reducirá aún está abierto a debate, pero por lo demás parece bastante ordenado.

En una recesión global, ningún país está a salvo, pero Rusia parece tener muchas posibilidades en términos de ventajas económicas. El balance nacional de Rusia es prácticamente nulo, con la deuda más baja de todos los principales países.

Todos los actores económicos, el gobierno, las corporaciones y los hogares son económicamente sólidos y están mínimamente apalancados. El gobierno no solo está prácticamente libre de deudas, sino que también ha reabastecido sus espectaculares reservas de divisas y fondos soberanos. Además de eso viene un fuerte superávit presupuestario. — Sí, escuchaste bien, excedente. En un momento en que todos los países occidentales están en una lucha crónica contra el déficit, rara vez se escucha el término superávit presupuestario.

Y más, Rusia tiene el tercer superávit comercial más grande del mundo. Agregue a eso el excedente de la cuenta corriente, y está el truco en forma de sus clásicos excedentes triples. Rusia también tiene mucho más a su favor. Veremos eso y las cifras para respaldar la charla más abajo en este informe.

Burbujas de activos alimentadas por el banco central

Rusia tiene una deuda baja, pero no se puede decir lo mismo de Estados Unidos y otras naciones occidentales. Y esa deuda realmente es lo que puso al mundo en el lío actual y lo puso al borde del colapso financiero. Desde finales de los años 80, el banco central de EE. UU., La Reserva Federal bajo Alan Greenspan desarrolló una adicción para curar cualquier tic bajista en Wall Street con un crédito fácil, y eventualmente requirió, después de cada recesión, inyecciones de liquidez del banco central cada vez más grandes para mantener los índices bursátiles en un crecimiento curva. Greenspan estaba experimentando con una política dirigida a crear un «efecto de riqueza», también conocido como «goteo». La idea es que los banqueros de Wall Street y las grandes corporaciones se llenen de todo el dinero gratis que pueden tragar con el fin de mantener los precios de las acciones y los bonos. alto. El marco teórico decía que, al hacerlo, algo llegaría a la economía real y todos vivirían felices para siempre. Después de acciones y bonos, la política de efecto de riqueza de Greenspan se abordó para inflar los precios de las viviendas y todos los bienes inmuebles con eso. Ese fue el camino que finalmente condujo a la crisis de préstamos de alto riesgo de 2008, que derribó a Lehman Brothers y luego a Wall Street y a toda la economía global.

Pero Wall Street se recuperó pronto, porque el sucesor de Greenspan, Ben Bernanke, se había propuesto explotar una burbuja de activos aún mayor. Y los europeos hicieron lo mismo. La Fed avivó el frenesí del mercado con la creación de dinero de la nada (también conocido como flexibilización cuantitativa) a favor de gobiernos, bancos y corporaciones por una suma de $ 3.5 billones en la década posterior al colapso de 2008.

El Banco Central Europeo ha hecho lo mismo por Europa en volúmenes de más de 2.5 billones de euros hasta la fecha. Todos los demás bancos centrales occidentales se unieron al juego inundando los mercados con dinero fiduciario en los mismos niveles en términos relativos.

Pero de todos modos este apalancamiento astronómico y los enormes déficits presupuestarios de los países occidentales no lograron que la economía real llegara a ninguna parte. Han hecho explotar burbujas de activos de proporciones fantasmagóricas con un goteo precioso. Desde el pico previo al choque en octubre de 2007, el índice bursátil más amplio de los EE. UU. (Wilshire 5000) ha ganado un 95% (además de cubrir el casi 60% del choque intermedio). En el mismo período de 12 años, la producción industrial (manufactura, minería, energía, servicios públicos) ha crecido solo un 5% combinado durante todos esos años. [1] Deduzca, la pérdida de petróleo en sí misma, el esquisto bituminoso y el gas, y apenas queda crecimiento en los 12 años. De hecho, el sector manufacturero de EE. UU. Estaba en junio todavía un 1,6% por debajo del pico anterior a la crisis en diciembre de 2007. [2] Por lo tanto, tenemos una ganancia del 5% en la parte más importante de la economía real frente al 95% en los juegos de azar del mercado de valores. Lo absurdo del crecimiento del mercado de valores se evidencia aún más por la brecha entre el crecimiento de las ventas finales reales y las valoraciones de las acciones desde el pico de 2007. Desde entonces, el primero ha crecido en un promedio de 1.6% por año, mientras que el mercado de valores ha generado un crecimiento anualizado a niveles del 15%.

¿Goteo, alguien?

Sería falso afirmar que no ha habido ningún goteo en absoluto. Millones de personas han mantenido sus trabajos por eso. Pero al mismo tiempo, sus salarios reales se redujeron y la abrumadora mayoría vio caer sus niveles de vida. Solo grandes cantidades de créditos de consumo e hipotecas ultrabajas han mantenido una ilusión de prosperidad superficial entre las clases medias. Esta prosperidad alimentada por la deuda y su resultado superficial, la burbuja artificial de activos inmobiliarios demostrará ser un lobo con piel de cordero cuando estalle la burbuja de todo.

También ha habido otra forma de goteo, mucho más real y realmente beneficiosa. Al crear la ilusión de prosperidad alimentada por la deuda, los bancos centrales occidentales en realidad han subsidiado a China, Rusia y todo el mundo emergente, ya que han vaciado sus productos de exportación en los mercados globales donde las naciones occidentales han recogido todo el dinero prestado. Gracias por eso, sin embargo. Al mismo tiempo, eso ha elevado los costos de producción en Occidente con la consecuencia de que sus propias industrias se han desestimado.

Los enormes préstamos no producen crecimiento del PIB

Todos los años desde el último episodio de la crisis en 2008, el crecimiento de la deuda en las economías nacionales de cada país occidental ha superado con creces el crecimiento de la producción económica medida como PIB. El cuadro a continuación muestra lo malo que ha sido en los EE. UU.

Estos gráficos solo se refieren a la deuda del gobierno, cuando le agregamos deuda privada, la situación es doblemente peor. Desde el punto de vista de una economía nacional, realmente no importa en qué forma se expande el exceso de deuda, pública o privada. De hecho, en promedio en Occidente, la situación de la deuda familiar es igualmente grave. La tabla a continuación le dice qué tan malo. Y de nuevo tenga en cuenta a Rusia como la única excepción brillante.

Y no es mejor con las corporaciones, que durante la última década han estado disfrutando de niveles alucinantes de generosidad del banco central en forma de financiamiento prácticamente ilimitado sin intereses. Por ejemplo, en comparación con las ganancias, los emisores de bonos de EE. UU. Tienen aproximadamente un 50% más de apalancamiento ahora que en 2007. [3]

Finalmente, está el agujero negro que contiene billones y billones de riesgos derivados de los banqueros. Se dice que Deutsche Bank, que recientemente se colocó en atención de emergencia, solo tiene 49 billones de dólares en exposición a derivados. Estos riesgos por sí solos podrían derribar todo el sistema financiero global. [4]

Primero no hay interés real, luego rendimientos negativos

Uno de los muchos efectos secundarios mortales de la práctica de los banqueros centrales en los juegos de azar con las economías nacionales es que primero eliminaron las tasas de interés reales (empujaron las tasas por debajo de la inflación) y luego duplicaron la destrucción de principios económicos sólidos al preparar un sistema con bonos de rendimiento negativo (bonos que rinden por debajo de cero). Por ahora, $ 30 trillones del rendimiento del mercado de bonos de $ 60 trillones de los Estados Unidos por debajo de la inflación (sin interés real) y casi $ 17 trillones en bonos están en territorio de rendimiento negativo. Eso está compuesto principalmente por la deuda soberana de Japón y los gobiernos europeos (12 en este momento), pero recientemente la masa de bonos corporativos de rendimiento negativo también se ha duplicado a $ 1.2 billones. La mitad de los $ 5 billones en bonos del gobierno europeo tienen un rendimiento negativo, así como el 20% de los bonos corporativos europeos con grado de inversión.

Riesgo de inflación

Normalmente, este tipo de exceso de liquidez puesto artificialmente en el mercado (también conocido como impresión de dinero) habría llevado a una alta inflación, si no a la hiperinflación. Varios factores han ayudado a mantener los precios bajo control. En primer lugar, debe señalarse, sin embargo, que la inflación es en realidad mucho más alta de lo que informa el gobierno. Esto se ha demostrado de manera bastante convincente en el caso de los Estados Unidos. [5] Puede que las estadísticas oficiales no lo vean, pero la gente lo siente.

En segundo lugar, las burbujas de los precios de los activos en los mercados inmobiliarios y financieros de hecho representan la inflación, simplemente no se registra oficialmente como tal. Como solo el 10% (y cada vez más, el 1%) obtienen el dinero, lo gastan en las cosas que cuentan para ellos, acciones y bienes raíces. Mantener su botín en alta mar también ayuda a amortiguar la inflación en el hogar. La presión sobre las clases medias y el estancamiento de los salarios son, lamentablemente, un factor importante para mantener baja la inflación. La gente común simplemente no puede darse el lujo de comprar.

También se debe tener en cuenta que, como resultado de la prosperidad ilusoria alimentada por la deuda y su efecto en mantener artificialmente altas las monedas occidentales locales, en realidad ha habido una inflación en los salarios y los costos de producción, pero solo en términos relativos en comparación con el mundo emergente. Esto a su vez ha llevado a una mayor deslocalización de los trabajos de fabricación.

Un factor crucial, que en el entorno de impresión de dinero loco ha evitado que los bienes de consumo se hiperinflamaran, ha sido las importaciones de Asia emergente y especialmente de China. El enorme crecimiento de la industria manufacturera china, junto con la afluencia masiva de mano de obra barata desde el campo rural a las ciudades, permitió a China durante un par de décadas aumentar constantemente sus exportaciones a los Estados Unidos y Europa y a estos países para mantener los precios bajos. (Incluyendo las industrias nacionales que tienen que bajar los precios en competencia). Con las guerras comerciales de Trump y el proteccionismo dramáticamente creciente, esto cambiará. Y podría ponerse muy feo.

Finalmente, hay una consideración importante que pocos si alguien parece entender. Ese es el hecho de que los EE. UU. Y otros países occidentales han podido imprimir las estupendas cantidades de dinero manteniendo bajas las tasas y sin que los valores monetarios se derrumben solo porque disfrutan de los monopolios de las monedas locales en sus respectivos territorios. El USD, por supuesto, ha estado disfrutando de un monopolio global, pero eso se está desvaneciendo rápidamente. Todos los demás factores mencionados anteriormente (y varios otros) han permitido apuntalar y prolongar estos monopolios monetarios, pero hay un límite para todo. En la próxima recesión, esperaría que algunas de las monedas menores pierdan su confianza en el monopolio y eso rompería la posición de las monedas más grandes USD y Euro y las obligaría a elevar las tasas de interés. Anteriormente escribí más en detalle sobre esto en un informe titulado Cómo el dólar y los monopolios del euro destruyeron la economía de mercado real.

El siguiente cuadro sugiere que los países occidentales ya están en camino de perder sus respectivos monopolios de divisas. Los países BRICS (Brasil, Rusia, India, China, Sudáfrica) ahora tienen un PIB combinado (medido en PPP, que es la única forma correcta de medir el tamaño relativo de las economías nacionales) más grande que no solo los países del G7, sino el Las economías de EE. UU. Y de la zona euro combinadas.

Desde su fundación en 1973, los países del G7 tenían una participación combinada del 50% del PPA mundial del PIB, hasta hoy se ha reducido al 30%. Al mismo tiempo, su PIB nominal como parte de la economía mundial se ha desplomado del 80% al 40%. Los monopolios monetarios llegaron con la superioridad económica, por lo tanto, es natural que con la dominación económica vaya también la dominación monetaria. Si aún no hemos alcanzado el punto de inflexión, eso sucederá dentro de 5 a 10 años.

En resumen, todo lo demás sin cambios, el riesgo de que la inflación aumente con solo unos pocos puntos porcentuales podría hacer que todos los sistemas financieros occidentales se derrumben debido a la presión sobre las tasas de interés. La Fed y el BCE están hablando continuamente sobre sus objetivos de inflación y cómo quieren bombear a los mercados con más liquidez para aumentar la inflación. Todavía podría haber una gran sorpresa para ellos. Las tasas de interés como tales también podrían ser el desencadenante principal (incluso sin que la inflación aumente primero), ya que las naciones tendrían que proteger sus monedas y atraer financiamiento para sus colosales deudas.

Debe agregar como P.S. que el incipiente vuelo al oro bien podría ser uno de los eventos desencadenantes para que esas monedas pierdan sus monopolios. (El precio del oro ha aumentado un 20% desde mayo).

El desapalancamiento vendrá

Estos préstamos masivos no han aportado nada de valor tangible. Ahora, cuando la fiesta está casi terminada, quedan las burbujas de deuda que han llegado al techo. Los valores reales de todos los activos a continuación no guardan relación con el dinero que se utilizó para inflar los globos. Lo que queda es dificultades económicas para el 80% de las personas, una infraestructura en ruinas y tensiones sociales latentes.

Se ha alcanzado el punto de saturación de la deuda, por lo tanto, esta vez será diferente, los banqueros centrales han perdido su varita mágica y no podrán renovar el atracón de deuda y extenderlo en una década más. En cambio, habrá un día de ajuste de cuentas. Los gobiernos y las corporaciones tendrán que actuar juntos y dejar que el mercado elimine a las entidades fallidas. Quienes no puedan cargar con la deuda, tendrán que deshacerse de ella. Habrá baño de sangre con impagos, quiebras y desempleo masivo. — Quizás una revolución aquí y allá. — No habrá elección, el desapalancamiento debe suceder.

Ahora, si este sistema se derrumbará o simplemente morirá lentamente a medida que desciende cuesta abajo, no importará demasiado. Eventualmente morirá de cualquier manera. La mayoría de las personas preferiría la opción de cámara lenta, pero solo con el choque vendría una cura. De todos modos, se ha vuelto cada vez más difícil evitar el colapso y esta vez, los mercados financieros llevarían la economía real con ellos a lo grande.

Las impresionantes cifras sobre Rusia

La pregunta entonces es, ¿quién quedaría en pie? Naturalmente, aquellos que están menos apalancados. Ahora, desplácese hacia atrás para ver de nuevo los cuadros anteriores sobre la deuda del gobierno y de los hogares. Encuentra la posición de Rusia allí? Eso es correcto. Rusia es el país con, con mucho, la menor deuda, tanto pública como privada. Después de que 2014 después de las sanciones se separó de la orgía de la deuda occidental, incluso las corporaciones rusas están protegidas contra un posible apocalipsis de la deuda occidental.

Veamos el actual informe de salud financiera de Rusia.

Gracias a la sustitución de importaciones (producción nacional en lugar de importaciones para neutralizar las sanciones), la producción industrial de Rusia aumentó un 2,6% interanual en junio. (EE. UU. + 1.1%, Reino Unido + 0.8%, Japón -2.4%, Alemania -5.9%). Anteriormente, mencionamos que la producción industrial de los EE. UU. Aumentó hasta un 5% acumulado desde 2008 hasta la fecha. En el mismo período, la industria de Rusia creció un 18% a pesar de las dificultades de las sanciones y la fuerte caída del precio del petróleo. De hecho, desde 2014, cuando se impusieron las sanciones por primera vez, la industria de Rusia ha crecido un 12%.

El superávit comercial de mercancías de Rusia para el primer semestre de 2019 fue de $ 93 mil millones, ocupando el tercer lugar en el mundo después de China y Alemania y antes de Corea del Sur. Las importaciones cayeron un 3%, la otra cara de la moneda de la creciente fabricación nacional. Incluso cuando las exportaciones también disminuyeron ligeramente, las menores importaciones mantendrán el superávit en camino de alcanzar niveles cercanos a los $ 200 mil millones durante todo el año, justo por debajo del récord de $ 212 mil millones del año pasado.

El superávit de la cuenta corriente del primer trimestre registró $ 33 mil millones, un aumento del 10% durante el año.

En este sentido, podría ser útil recordar que la economía de Rusia no depende tanto de la extracción de combustibles fósiles como se cree habitualmente en Occidente. De hecho, el petróleo y el gas solo representan el 10% del PIB de Rusia según las estadísticas del Banco Mundial. (En 2017, la participación total de los recursos naturales en el PIB fue del 10,7%, pero eso también incluye minerales y bosques).

También debemos señalar que Rusia tiene una enorme fuerza al ser el país principal más autosuficiente del mundo. Rusia tiene, con mucho, el nivel más bajo de importaciones en relación con el PIB de todos los países, como lo demuestra la tabla a continuación. Muestra que las importaciones de Rusia como parte del PIB fueron tan bajas como 7.2%, mientras que el nivel correspondiente para los países de Europa Occidental fue entre 30 y 40%. Los bajos niveles extraordinarios de importaciones en una comparación global obviamente significan que Rusia produce en el país una parte mucho mayor de todo lo que consume (e invierte), esto a su vez significa que la economía está muy diversificada en contra de las afirmaciones de la mayoría de la llamada Rusia expertos

A pesar de los temores iniciales, la inflación se ha mantenido baja incluso cuando la tasa de IVA del año nuevo aumentó del 18% al 20%. La inflación continua de 12 meses es del 4,6%, pero con la tendencia a la baja, se espera que la inflación anual alcance el objetivo del 4% del banco central.

El mercado laboral continúa fuerte con niveles récord de desempleo bajo, mientras que la tasa de participación laboral no se ha deteriorado (por lo que no hay trucos aquí). La lectura de julio del 4,6% se traduce en 3,4 millones de desempleados, lo cual es bajo para un país con una población de 146 millones. La fortaleza del mercado laboral fue subrayada por un aumento de los salarios reales en un 3,5% en julio. Esto mientras que el ingreso disponible de otra manera se ha mantenido moderado.

Mientras que Estados Unidos está luchando contra los persistentes déficits presupuestarios (última lectura, un déficit del 4,5% del PIB), del mismo modo que los países de la UE, Rusia reunió un enorme superávit presupuestario igual al 3,4% del PIB en julio de este año.

Las reservas de divisas y oro de Rusia también han hecho un regreso espectacular al alcanzar los $ 520 mil millones.

El fondo de riqueza soberana de Rusia aumentó en julio para alcanzar un valor igual al 7,2% del PIB.

A pesar del entorno macroeconómico saludable y las cifras impresionantes, el crecimiento del PIB de Rusia ha sido inferior al 1% en lo que va del año (año con año 0.6% en el primer trimestre y 0.9% en el segundo trimestre). Sin embargo, por lo que parece, la economía fundamental parece estar creciendo y modernizándose, mientras que la carga del crecimiento proviene del consumo deprimido de los hogares. Sin embargo, lo más importante es que si bien el crecimiento de Rusia ronda el 1%, también lo es el de todo el mundo occidental. (Acúsenme de todo eso si quieren, pero estas cosas deben ser puestas en perspectiva). El crecimiento del segundo trimestre en la zona euro fue del 1,1%, y Alemania incluso estuvo a punto de caer en recesión. Reino Unido registró un 1,2% y Japón un 0,4%. (Todas las cifras, año tras año). Estados Unidos mostró solo 2.1% incluso cuando se vio impulsado por un déficit presupuestario montañoso que alcanzará los $ 1 billón para el año fiscal y, a pesar de todo ese dinero fácil, la Fed sigue sacando provecho. Solo China permaneció firmemente en territorio de crecimiento con 6.2%.

Se necesita una información de fondo más para comprender completamente la fortaleza de la economía rusa. Esa es la diferencia entre el PIB nominal y el PIB PPA, el PIB ajustado por paridad del poder adquisitivo. Los medios financieros prefieren referirse al PIB nominal, ya sea por costumbre, estupidez o para apuntalar sus narrativas. La cuestión es que el PIB nominal está sesgado a favor de las naciones occidentales y les hace parecer más sólidos de lo que son. Pero, de hecho, el PIB nominal simplemente expresa el nivel de costo relativo en un país, cuán caras son las cosas en un país en comparación con otros. Por el contrario, el método PPP mide la producción económica real en un país, cuántos bienes se producen realmente. Un ejemplo simplificado: 2 países no producen nada más que tomates. El país A produce 2 kilos de ellos que se venden a 1 dólar. El país B produce 1 kilo que se vende a 3 dólares. Según el PIB nominal, el país B sería la economía más grande, porque su economía valía 3 dólares. Pero según el PIB PPA, el país A es legítimamente el más grande, ya que produce el doble de la cantidad de tomates.

Este es precisamente el caso de Rusia. El PIB medido en PPP muestra su verdadera posición entre la economía más grande del mundo. La tabla a continuación muestra las 15 economías más grandes basadas en el PIB PPA en 2018. Puede ver que Rusia está allí sexto justo después y prácticamente a la par con Alemania. No es que importe tanto, porque esto no es un concurso de belleza ni de deportes, Rusia está en camino de reemplazar a Alemania este año para convertirse en la quinta economía más grande. Lo que sea, seguirán siendo prácticamente del mismo tamaño. Otra cosa, que de acuerdo con la tendencia en 10 años, Rusia podría ser mucho más grande que Alemania e incluso competir con Japón por el 4to lugar.

Lea más sobre el PIB nominal y el PIB PPA aquí.

La gran desventaja que Rusia ha comparado con los países occidentales es la tasa de interés real exorbitante que mantiene el banco central. La tasa de dirección es actualmente del 7,25%, con una inflación prevista del 4%, que se traduce en un interés real primario del 3,25%. Compare eso con el interés real negativo, e incluso los rendimientos negativos, de los países competidores. Como, el banco central ruso no ha podido crear un sector bancario real que preste de acuerdo con los estándares internacionales a las empresas del país, aquellos que tienen la suerte de obtener un préstamo buscarán pagar intereses al nivel del 15% de más (Salvar a las corporaciones más grandes). Sin embargo, la Gobernadora del Banco Central de Rusia, Sra. Nabiullina, no ve esto como un problema. Ella dijo que, en cambio, fijaría sus esperanzas en mejorar el clima de inversión de los países (¡sic!) (Ella llama a mejorar el gobierno corporativo, el desarrollo del capital humano y todo tipo de cosas buenas. Eso lo haría seguro). [6]

Entonces, en realidad el enigma es, ¿cómo puede Rusia producir el mismo PIB que todos los países occidentales con sus inyecciones aparentemente ilimitadas de dinero de regalo? ¿Cómo es posible que todos esos trillones y trillones que los bancos centrales occidentales han arrojado a la economía no produzcan ningún producto económico incremental real?

En conclusión, no estamos diciendo que Rusia no se vea afectada por la próxima recesión, simplemente expresamos nuestra confianza en que Rusia se encuentra entre los países del mundo mejor posicionados para enfrentarla.

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